中泰证券股份有限公司曾彪,朱柏睿近期对新宙邦进行扣问并发布了扣问证实《有机氟国产替代有望加快，电解液盈利筑底》，本证实对新宙邦给出增合手评级，现时股价为45.32元。

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新宙邦(300037)

证实撮要

公司四伟业务并行发展， 营收稳步高涨。 公司主要家具包括电板化学品、 有机氟化学品、 电容化学品、 半导体化学品四大系列。 公司前身为深圳市宙邦化工有限公司竖立于 1996 年， 凭借研发电容器化学品发财； 2000 年启动锂离子电板电解液的扣问和分娩； 2015 年进犯有机氟化学品和半导体化学品范畴。

公司坚合手垂直一体化布局电解液， 获本钱上风。 2022 年以来， 随行业产能多余， 电解液价钱合手续下行， 导致公司营收和毛利率也握住下滑， 但头部公司由于其品牌效应、 客户结构、 及限制效应带来其分娩本钱较低等玄虚上风， 瞻望异日头部企业竞争上风将愈加彰着。 2023H1 电解液阛阓 CR3 达 59.5%， 其中天赐材料市占率为33.7%， 比亚迪为 13.9%， 公司市占率为 11.9%。 公司已初步完成在溶剂、 添加剂和溶质三方面的产业链布局， 在灵验裁汰本钱同期确保原材料踏实供应。

公司氟化工产业链完好， 有机氟业务增漫空间弘远。 新宙邦旗下子公司海斯福是含氟紧密化学品范畴下的龙头企业， 公司前瞻性地按照家具开荒历程和阛阓导入时候布局了多代家具， 其中一代家具看护较好的阛阓份额； 二代家具需求保合手高速增长态势；三代家具已竣事量产， 阛阓本质稳步鼓动。 海德福含氟团聚物所涉品种包括六氟丙烯、PFA、 PTFE、 PFSA 等。 该范畴内主要厂商为国外企业如 3M、 日本大金、 比利时索尔维等。 跟着列国对全氟和多氟烷基物资( PFAS) 监管的逐步升级， 3M 已晓喻将在2025 年年底前退出含氟团聚物、 氟化液和基于 PFAS 的添加剂家具的业务分娩， 3M波及 PFAS 的年销售额约为 13 亿好意思元， 这将加快国产化历程。 2022 年公司有机氟营收和利润分裂为 11.74 亿元和 7.66 亿元， 同比增长 69%和 73%。

公司半导体和电容器业务稳中向好。 公司半导体化学品家具有蚀刻液、 剥离液、 清洗液、 含氟功能材料、 超高纯氨水、 超高纯双氧水等， 卑鄙驾驭主要围聚在深入面板、集成电路、 太阳能光伏等范畴。 公司与台积电、 中芯国际、 长江存储、 华力华虹、 华星光电等已建设策略配合干系。 电容器方面， 公司通过研发翻新开荒新家具开辟新的增长点， 收拢电容器在光伏以及新动力等新兴阛阓的发展机遇。

初度阴事， 予以“增合手” 评级。 咱们瞻望公司 23-25 年买卖收入为 79/104/153 亿元，同比增速分裂为-18%/+30%/+48%； 归母净利润分裂为 11.7/16.9/25.0 亿元， 同比增速分裂为-34%/+45%/+48%； EPS 分裂为 1.56/2.26/3.34 元， 现价对应 P/E 为 29/20/14倍( 2023 年 12 月 13 日收盘价) ， 研究公司有机氟化学品合手续放量， 初度阴事， 予以“增合手” 评级。

风险教唆： 新动力汽车策划行业波动的风险； 产业政策变动的风险； 产能多余的风险、动力耗用的风险； 中枢期间和中枢工艺泄密风险； 行业竞争加重； 风物投产不足预期；行业限制测算偏差的风险； 使用信息数据更新不足时的风险。

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据意象，中金公司夏斯亭扣问员团队对该股扣问较为深入，近三年预测准确度均值高达87.89%，其预测2023年度包摄净利润为盈利14.02亿，左证现价换算的预测PE为24.08。

最新盈利预测明细如下：

大利亚央行表示，预计失业率将逐渐上升，到2025年中期左右将达到约4.5％；预计2023年通胀率将达到4.5％，2025年中期将降至3％；今年GDP预计将增长1.25％，到2025年中期左右将增长约2％；加息有助于锚定通胀预期；委员会预计可能需要进一步收紧货币政策。

根据《办法》规定，“北向互换通”初期可交易品种为利率互换产品。“北向互换通”利率互换的报价、交易及结算币种为人民币。